2010年1-9月,滨化股份实现业务收入25.35亿元,同比增加31.4%;实现业务利润2.95亿元,同比增加78.1%;实现归属于母公司净利润2.16亿元,同比增加42.0%。摊薄每股收益0.49元。

滨化股份主营环氧丙烷、氯碱,现在拥有环氧丙烷产能16万吨/年,是中国第三大环氧丙烷临盆企业。

环氧丙烷削价,毛利率小幅下跌。滨化股份事迹略低于我们0.51-0.53元的预期,此中利差收窄是重要缘故原由。公司前三季度综合毛利率20.3%,同比降落2.3个百分点,此中三季度单季毛利率19.5%,同比降落3.3个百分点,环比降落1.7百分点。我们以为公司毛利率降落主如果7-8月份环氧丙烷均价下跌18%阁下,而重要质料丙烯价钱仅小幅下跌所致。

价钱弹性大,订价本领有待磨练。滨化股份事迹对环氧丙烷的价钱弹性大,均价每变更100元/吨将影响EPS0.04元。现在来看,滨化股份环氧丙烷产能仅次于中海惠州,具有肯定的订价本领,汗青上毛利率程度根基保持在20%-23%之间,现在处于汗青低点,思量到10月份环氧丙烷价钱已经上升到1.35万元,靠近四蒲月份的高点,我们估计四序度公司的毛利率将有所上升,然则,因为中石化28.5万吨/年环氧丙烷项目投产,新增30%的产能,无论内部消化照旧外销,都将对行业造成打击。

本钱上风显着,技能设置装备摆设领先。公司原盐完整自给,同时拥有三炉三机热电装配,电力自给率到达85%以上,自有发电本钱为0.35元/度,低于行业均匀上彀电价,自备水库临盆用水本钱为0.6元/吨,节省本钱2.7元/吨;烧碱用电以及环氧丙烷斲丧丙烯均低于行业均匀程度,公司相对付非中石化、中海油系的环氧丙烷企业具有显着的质料上风。(文章泉源举世聚氨酯网)

红利展望与投资发起:我们下调公司红利展望,估计2010-2012年摊薄每股收益0.68元、0.74元、0.79元,对应前日收盘价18.86元,动态市盈率为28倍、25倍、24倍,因为公司事迹对环氧丙烷价钱弹性大,四序度相对三季度会有事迹显着改进的历程,临时保持“增持”评级。我们将继承存眷公司超募资金和非募投项目标希望。

风险提醒:事迹缺少恒久增加点的风险;中石化产能投产打击市场的风险。