山西三维（000755）：前三季度实现收入17.87亿元、同增11.28%，归属母公司[GongSi]净利润亏损545万元、同比减亏92%，EPS-0.012元。第三季度实现收入6.85亿元、同增10.22%，净利润2897万元、同增146.19%，EPS0.064元。

受困于原料供应[GongYing]不足和电石价格[JiaGe]高企、产品[ChanPin]价格[JiaGe]低迷，上半年公司[GongSi]亏损3532万元，其中一、二季度分别亏损1432万元和2100万元，毛利率分别为11.8%和8.71%，第三季度开始[KaiShi]扭亏为盈、盈利[YingLi]2987万元，毛利率回升至13.35%。公司[GongSi]业绩好转原因在于其主导产品[ChanPin]BDO产品[ChanPin]价格[JiaGe]在下游回暖、供应[GongYing]局部紧张的情况下持续回升：年初，BDO华东地区市场价12500元/吨，至7月初涨至18500元左右。7-8月，又再次回落至16000元/吨，8月中旬开始[KaiShi]持续回升至今，目前价位21000元/吨。

业绩好转另一原因在于期间费用[FeiYong]的大幅降低：期间费用[FeiYong]率10.7%，上年同期的15.22%，其中管理费用[FeiYong]率由去年同期的7.34%下降到3.92%，销售费用[FeiYong]率由3.44%下降到2.68%，财务费用[FeiYong]率降幅较小、由4.44%降至4.10%。

全年盈利[YingLi]虽然不高，但开始[KaiShi]扭亏为盈，可以认为业绩拐点出现。公司[GongSi]预计第四季度BDO产品[ChanPin]价格[JiaGe]继续上涨将有盈利[YingLi]2500万元，同增135%，EPS0.053元。

山西三维一直是国内BDO规模和技术领先企业，原有BDO产能8万吨/年(电石法)、产品[ChanPin]以自用为主，新建7.5万吨/年顺酐法BDO自建成后因为工艺和原料供应[GongYing]、BDO价格[JiaGe]低迷等问题一直不能顺利投产。10月新装置投产，目前已经有正常产品[ChanPin]产出、开机[KaiJi]率将在运转正常后逐渐提高，外售BDO量也将逐渐增加，如果BDO价格[JiaGe]高位维持，如果焦化开机[KaiJi]率提高、焦炉气制氢充足和粗苯、顺酐供应[GongYing]充足，三维粗苯精制和顺酐法BDO开机[KaiJi]率就能提高，盈利[YingLi]增长可见。

后期来看，BDO 市场紧缺的情况短期内不会缓解，国内BDO企业中的部分因为技术问题开机[KaiJi]率不高、停产检修较多，影响到市场供应[GongYing]量并不大，而下游因为氨纶扩产、PBT发展快速，对BDO需求也持续增加。同时，受石油法主导BDO市场产品[ChanPin]价格[JiaGe]的支撑，预计后期BDO价格[JiaGe]将在2万元之上盘整。(文章来源环球聚氨酯网)

目前粗略预计明年公司[GongSi]利润可达3亿元以上，对应EPS超过0.64元，长期看，建议增持，目标价13元。