随着国内棉花价格[JiaGe]上涨，特别是10月份以来棉花价格[JiaGe]持续大涨，各种化纤产品价格[JiaGe]都出现了不同幅度的上扬。近期，氨纶[AnLun]价格[JiaGe]更是出现了一波加速上涨行情。我们认为，氨纶[AnLun]的涨价对相关上市公司的业绩将起到明显的增厚作用，因此氨纶[AnLun]上市公司今年四季度业绩值得期待。 11月氨纶[AnLun]价格[JiaGe]涨逾20% 棉花价格[JiaGe]的大涨，带动各种化纤产品价格[JiaGe]都出现了不同幅度的上扬，近期氨纶[AnLun]价格[JiaGe]更是出现了一波加速上涨行情。 9月份氨纶[AnLun]价格[JiaGe]就已出现小幅上涨的趋势。而在此之前，氨纶[AnLun]40D国内市场价格[JiaGe]基本维持在51000元/吨，氨纶[AnLun]20D价格[JiaGe]基本维持在73000元/吨。 根据中纤网数据显示，11月第一周，国内市场氨纶[AnLun]40D周均价仅为55000元/吨，氨纶[AnLun]20D周均价仅为74000元/吨;11月第二周，国内市场氨纶[AnLun]40D周均价上涨至61400元/吨，氨纶[AnLun]20D周均价上涨至82000元/吨;截至上周(11月第三周)，国内市场氨纶[AnLun]40D周均价已上涨至69000元/吨，氨纶[AnLun]20D周均价已上(文章来源环球聚氨酯网)涨至90000元/吨，氨纶[AnLun]价格[JiaGe]创下年内新高。整个11月，氨纶[AnLun]价格[JiaGe]上涨幅度已超过20%。 截至今年10月份，氨纶[AnLun]行业已有三次整体提价。今年1月份氨纶[AnLun]40D价格[JiaGe]整体上调3000元/吨，至51000元/吨;4月份，氨纶[AnLun]行业协会再次统一将售价上调2000-3000元/吨，氨纶[AnLun]40D价格[JiaGe]一度上涨至57000元/吨，氨纶[AnLun]20D价格[JiaGe]一度上涨至83000元/吨，但自5月份以来，氨纶[AnLun]价格[JiaGe]开始出现回落;9月份，氨纶[AnLun]企业再度达成价格[JiaGe]上调协议，氨纶[AnLun]全线产品报价将统一上调3000元/吨。 不过，此次11月氨纶[AnLun]价格[JiaGe]的大幅上涨，并没有来自行业协会统一涨价的消息报道。 两大原因支撑涨价 此次氨纶[AnLun]价格[JiaGe]的大幅上涨，一是由于氨纶[AnLun]原料(包括PTMEG、MDI)价格[JiaGe]上涨的支撑，更主要的原因是由于下游需求的增长以及限电压力的影响，氨纶[AnLun]现货供应紧张，库存下降，目前部分代理商已出现无货可卖的局面。我们预计，氨纶[AnLun]价格[JiaGe]近期内依然处于上涨行情。 现货供应紧张。国内氨纶[AnLun]企业竞争完全度较高，价格[JiaGe]主要由供需决定。目前，氨纶[AnLun]下游纺织行业又进入了旺季，广东、福建、浙江等地氨纶[AnLun]需求呈攀升趋势。同时，由于部分省份限电停产的影响，氨纶[AnLun]行业开工率略有下降。在需求提升、供给相对减少的作用下，目前氨纶[AnLun]生产企业库存已开始减少。 出口方面，根据海关总署最新发布的我国10月份进出口统计数据显示，纺织纱线、织物及制品今年1-10月份出口金额累计626.14亿美元，累计同比增长29.40%;服装及衣着附件出口金额累计1049.96亿美元，累计同比增长19.50%。纺织服装类产品外需的进一步好转，也对氨纶[AnLun]产品的价格[JiaGe]上涨提供有力的拉(文章来源环球聚氨酯网)动作用。而传统上四季度将是纺织品出口的小高峰，预计未来氨纶[AnLun]需求仍将保持平稳增长。 原料成本支撑。从氨纶[AnLun]企业生产成本方面分析，氨纶[AnLun]产品原材料主要是纯MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯，简称异氰酸酯)和PTMEG(聚四氢呋喃二醇)。从用量上看，每吨氨纶[AnLun]中PTMEG用量占到80%左右，纯MDI用量占20%左右。从成本占比上看，PTMEG占总生产成本约50%，纯MDI占总生产成本约10%。 在氨纶[AnLun]价格[JiaGe]11月高涨的同时，其主要原料价格[JiaGe]涨势并不明显。目前，占氨纶[AnLun]成本50%的PTMEG价格[JiaGe]维持在3万元/吨左右;占成本相对较小的纯MDI华东市场价格[JiaGe]维持在22000-22500元/吨。但氨纶[AnLun]原料前期涨幅较大，特别是PTMEG，从今年年初到10月底，累计涨幅已超过35%。上游原料成本的传导作用对于氨纶[AnLun]价格[JiaGe]的上涨起到了支撑作用。 两公司业绩值得期待 氨纶[AnLun]的涨价对相关上市公司的业绩将起到明显的增厚作用，因此氨纶[AnLun]上市公司今年四季度业绩值得期待。 在三家氨纶[AnLun]生产上市公司中，我们最看好烟台氨纶[AnLun]。目前公司拥有氨纶[AnLun]产能2.2万吨/年，芳纶1313产能4300吨/年(今年经技术改进后扩增至4600吨/年)。 在建项目主要包括：(1)公司5000吨医疗用氨纶[AnLun]生产线正处于建设过程中，近期有望提前投产;(2)公司7000吨舒适氨纶[AnLun]纤维工程项目，计划于2010年4月份开工建设，2011年6月底建成投产;(3)公司1000吨产业化芳纶1414项目已经启动，项目有望在2010年底完成设备安装，2011年初开始试运行。公司独有的芳纶业务将为公司带来更广阔的发展空间。 我们预计烟台氨纶[AnLun]2010-2012年EPS分别为1.04元、1.28元和1.40元，最新股价对应的动态市盈率分别为30倍、25倍和23倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 另外，华峰氨纶[AnLun]专业从事氨纶[AnLun]纤维的研发、生产和销售，是全国最大的氨纶[AnLun]纤维制造企业。公司目前具有4.2万吨的氨纶[AnLun]年产能(不包括在建项目)，拥有48条生产线，全国排名第一，全球排名第三，规模优势突出。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元，最新股价对应的动态市盈率分别为29倍、22倍和19倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：氨纶[AnLun]价格[JiaGe]回落的风险;原料价格[JiaGe]大幅上涨的风险;行业竞争加剧的风险。 我国服装及衣着附件出口金额统计 近期国内氨纶[AnLun]价格[JiaGe](周均价)走势 近期国内PTMEG价格[JiaGe]走势(长三角地区) 我国纺织纱线、织物及制品出口金额统计 |