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受中东、北非地区重要产油国利比亚冲突升级刺激，国际油价节节攀升，已经创出了2008年9月份以来的新高，与2010年5月份的低点相比，涨幅接近50%。虽然沙特政府2月25日晚间决定增加石油产量，暂时缓和了市场的紧张情绪。但业内人士认为，中东、北非的社会动乱短期内难以解决，同时在避险情绪的驱动下，资金或将寻求更为安全的资产

中东紧张局势推升国际油价

自1月份突尼斯反政府冲突爆发以来，中东政治乱局目前已经蔓延到了北非国家利比亚。埃及总统穆巴拉克的下台，对整个中东地区产生了相当大的震动。受其影响，阿尔及利亚、伊朗、巴林和利比亚等国近日也发生了反政府游行，阿拉伯国家政治动荡的严重程度逐渐升级。

受此影响，国际油价短期内出现了加速上涨的迹象，美国西德克萨斯轻质原油(WTI)期货价格2月24日盘中突破100美元/桶大关，最高上涨至每桶103.41美元，与年初91.38美元/桶相比，涨幅达到了12.03美元/桶。而欧洲基准合约---英国北海布伦特原油期货更是从年初的105.78美元/桶最高上涨到了119.79美元/桶。与此同时，WTI与布伦特原油价格出现了罕见的背离走势，其价差曾一度超过16美元/桶，创历史记录。

业内人士表示，造成这一价格背离的主要原因是，利比亚是欧洲最主要的原油出口国。数据显示，利比亚拥有非洲最大的原油储量，截至2009年底，其在全球原油储量中的排名为第8位，产量排名为第15位。根据OPEC发布的统计年鉴，利比亚2009年的原油产量约为147万桶/天，而其出口的原油75%经地中海运往欧洲，而出口至北美的原油只占其总出口量的5%。因此从原有贸易结构来看，如果利比亚原油断供，欧洲将是受影响最大的区域，同时由于出口至欧洲的原油绝大部分是以布伦特原油价格为基准结算，该油种承受的上涨推动力最大。

根据中金公司大宗商品组的判断，中东及北非的动荡局势推升了布伦特价格，使其获得了约10美元/桶的"政治风险溢价"。如果中东及北非动荡局势无法缓和且进一步加剧，进而引发市场对未来石油供应的担忧，那么布伦特原油价格将可能会承受更大的影响。不过，业内人士也表示，这种背离走势不会持续太长时间，布伦特原油期货价格将带动WTI原油价格上涨，事实上，近几个交易日两者的价差已经回落到了每桶7美元左右。

关注局势进一步发展

业内人士表示，从OPEC统计数据来看，目前局势动荡国家的石油产品占比较小。动乱活动最为密集的国家---也门、阿尔及利亚、利比亚及巴林四国石油总产量也仅占全球产量的4.6%左右，如果这些国家原油产量下降10%，每天原油减产量也仅在40万/桶左右。目前全球原油剩余产能在500-600万桶左右，其中大部分掌握在沙特手中，因此在沙特宣布决定每天增产70多万桶之后，国际油价随即出现了回落。

但是，业内人士同时指出，虽然目前局势动荡的国家并非产油大国，但其扩散效应绝对不可小视。中东阿拉伯国家地缘邻近，国情相似，尽管各国面临的社会问题与矛盾可能不尽相同，但随着互联网和现代通信科技的日益普及，一国社会动荡具有很强的传染性，局部乱局容易产生连锁反应。如果冲突扩散到OPEC核心国家，比如沙特和科威特等，则将对原油价格的上涨有较大的推动作用。数据显示，OPEC的原油产量占全球产量的36%，占全球出口的80%，而沙特、阿联酋、科威特和卡塔尔四国原油产量加起来占整个

OPEC产量的42%，占全球产量的15%。同时，由于本次动乱的主要目的是颠覆现有政府，所以该地区的任何一个国家都会把保卫政权放在第一位，而非石油价格。因此一旦动乱进一步扩散，所造成的紧张情绪不可能在短时间内缓解。

中金公司表示，到目前为止，发生动乱各国的特点，归结起来主要有三个。首先，各国的人口均相对年轻。例如，也门的人口年龄中值只有18岁，埃及为24岁，阿尔及利亚为27岁等，而许多国家经济根本创造不出足够多的可吸收年轻人就业的工作岗位，由此也出现了不满现实、无业或就业不充分的一代。其次，除了巴林之外，目前发生动乱的国家普遍经济增长缓慢，人均收入低，有相当多的人口处于官方贫困线以下，失业率和通胀率都比较高。最后，这些国家的政治普遍缺乏民治，统治者独裁、政府腐败。中金公司表示，考虑到这些因素，未来叙利亚、摩洛哥、约旦、土耳其和黎巴嫩等国家发生政治冲突的可能较大，而科威特、阿联酋和卡塔尔发生动荡的可能性较小。而根据《经济学家》杂志制作的用来显示可能发生政治冲突的国家及程度的"扔鞋指数"，冲突向叙利亚、伊拉克、阿曼、沙特和约旦等国蔓延的可能性最大。中金公司认为，在这些国家中，沙特的情况比较微妙，该国经济状况在阿拉伯国家中排名靠前，同时美国在沙特驻有军队，目前紧邻沙特的巴林已经发生骚乱，如果扩散到沙特，则表明阿拉伯世界骚乱的严重程度全面升级。

而中信证券指出，从出口的地区结构上看，亚太地区是OPEC最大的出口地区，占其出口量的50%，而在2009年，进口自OPEC的原油占亚太地区原油表观消费量的51%，因此，无论是从出口占比还是从进口依存度来看，如果利比亚的紧张局势扩散到其他OPEC产油国，亚太地区均将成为受冲击最大的区域。而对于我国而言，利比亚并不在我国前十大原油进口国之列，短期来看利比亚的紧张局势对我国原油供应安全的影响比较有限。但在我国前十大原油进口国中，有5个是OPEC成员国，从这些国家进口的原油占到我国原油进口总量的53%，因此如果危机扩散，则需要重新估量其对我国原油供应的影响。

高油价时代或将持续

除了地缘政治的影响之外，基本面仍将在未来一段时间内对原油价格持续构成支撑。一方面，随着世界经济的逐步复苏，对石油的需求也将逐步回归。根据平安证券的测算，2010年，世界实际产出与潜在产出的缺口大约为-3.80%，而2011年的估算值为-3.30%。从趋势看，世界GDP产出缺口将持续缩小，这说明全球生产正在回暖。而从历史数据来看，全球经济增长与原油消费的增长有着较密切的联系。从1997年至2010年，世界经济实际增速与原油消费量之间的相关为0.55，根据平安证券的估算，2011年全球日原油消费增量需求大约在0.35-2.6百万桶。而历史数据也显示，原油消费增速与原油价格变化也存在一定的相关性，特别在2000年之后，两者的关联度增强，相关系数大约为0.60。

此外，充裕的存量流动性也为原油价格提供了支撑。平安证券表示，以M2/GDP(PPP)作为对世界存量流动性的量度指标，将它与原油价格做相关性分析，从1983年至今，两者的相关性为0.61，而进入2000年之后，随着世界范围内存量流动性的逐步提高，原油价格底部不断被抬高，2000年至今，两者的相关性更是达到了0.78。从短期看，世界范围内流动性泛滥的局面不会很快终结，因此虽然OPEC的剩余产能与较高库存水平会制约油价上涨的空间，但原油价格也很难出现大幅下跌的情况。综合来看，目前大多数机构判断，未来油价将会在较长的一段时间内保持高位震荡，全年大部分时间将运行在85美元/桶以上。

而高油价时代的到来，势必将进一步提升全球范围内的输入型通胀压力，特别是对于此次受影响较大的欧元区而言，欧洲中央银行(ECB)将面临更加困难的选择。虽然不能听任通胀失控，但加息将妨碍受债务困扰的欧元区周边国家的经济复苏。不过，业内人士表示，从目前ECB的立场和其过去表现来看，ECB仍将在通胀压力上升时采取比较强硬的态度，包括升息以抑制通胀。

对于中国而言，由于经济快速增长，我国能源需求逐年增加，过去15年左右的时间里，我国对原油进口的依存度逐年提高，2009年我国进口原油数量已经占到当年全国原油消费的53%以上。因此虽然我国战略石油储备可以在短期内抵御进口下降所带来的影响，但海外油价上涨仍将给我国PPI带来冲击。中投证券表示，包括原油在内的大宗商品延续上涨行情将导致国内PPI"见顶"时间延后，由于国际原油价格往往领先PPI三个月左右的时间，因此预计2、3月份PPI仍是上行走势，这将对企业成本形成进一步上升压力，并进一步增大CPI上升压力。春节前后，乳品、饮料、餐饮、服装、物流、中药等企业纷纷调价，表明巨大的成本压力已传导至终端需求。中投证券认为，在目前全球政治动荡、CPI上行压力不减的情况下，中国政府将不吝重拳，倾向于损失部分经济增速来达到通胀调控的效果，政府或重启价格管制。

化工产品价格启动

随着原油价格的上涨，下游产品的价格上涨也开始启动。银河证券表示，目前乙烯、丙烯等烃及衍生物的息税前利润已高达4000元/吨，烯烃会带动芳烃等烃及衍生物价格上涨，并推动三大合成材料(塑料、合成橡胶和合成纤维)毛利高涨，目前三大合成材料价格已涨至历史最高水平的85%左右，而原料原油、石脑油价仅为历史最高水平的60%，毛利显然已明显上升。银河证券还表示，受全球经济好转，化工出口持续上升影响，烃及衍生物带动石化产品总经销量和产品价格持续高增长，超出了市场预期。而历史上每次烃类复苏都有2年左右时间，此次烃及衍生物带动的三大合成材料高盈利状况，预计也将会持续1-2年。

而中东、北非地区的动乱不仅刺激了油价的上涨，同时也对磷矿石的产量造成较大(文章来源环球聚氨酯网)影响。数据显示，非洲及中东地区占全球磷矿石产量的30%，而出口量则占到近80%，而近期爆发游行的摩洛哥，更是全球最大的磷矿石出口国，地区局势动荡激发了市场对国际磷矿石供给减少的预期，2月中旬，摩洛哥磷矿石离岸价格每吨上调2-5美元，至135-145美元/吨。华泰证券预计，全球磷化工行业供需紧张的局面将持续至2013年，随着三季度出口的增加，国内磷化工将充分受益全球磷化工景气。而且，与国外主要使用湿法磷酸制法不同，国内磷化工的制法主要是热法磷酸制法，因此在目前硫磺价格跟随国际油价上涨的环境下(印度硫磺到岸价已经由2月中上旬的197美元/吨上涨至218美元/吨)，国内磷化工的受益程度可能更大。

在化工产品价格持续景气下，A股的化工类品种近期表现明显强于大市。例如聚氨酯行业的烟台万华、山西三维、滨化股份均在上周后半段创出近一段时间的高点;磷化工行业的兴发集团上周大涨7.85%，大幅跑赢上证指数;而因建投乙二醇项目、拟用煤替代原油的丹化科技，自春节之后已经连续三周上涨，上周涨幅更是达到11.54%。

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