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日本化工产业进入不均衡恢复

日本地震后近1个月,日本化工产业逐渐走向恢复,企业陆续复产或提高负荷。但目前恢复处于明显不均衡状态,部分企业由于电力或原料供应不足短期难以复产;部分企业装置尚未修复,或提前检修。这一不均衡主要体现在地域和具体产品两个角度。

地域角度:鹿岛是重灾区,千叶出现分化,其他地区恢复中

地域上看,位于茨城县鹿岛市的装置因为靠近震源最近,鹿岛是日本化工重镇之一,受到地震影响最为严重,目前位于鹿岛的装置基本都处于停产状态(包括三井12万吨TDI、旭硝子11万吨环氧丙烷、日本乳化剂3万吨乙二醇等产能),且停车周期预计大多在2个月以上;另一化工重镇千叶地区出现较为明显的分化,停产与复产装置基本各半;川崎地区状况较好,多数装置正常运行或将很快复产,其他地区处于较为明显的恢复状态。

产品角度:甲乙酮受影响最大,关注环氧丙烷、TDI及裂解产品

目前受地震影响最显著的品种是甲乙酮,丸善石化17万吨装置预计停产1年大幅超预期,东燃9万吨和出光4万吨装置预计也有2-3个月停车,受损产能超过全球的10%;环氧丙烷方面,住友20万吨,NOC18万吨和旭硝子11万吨预计均有至少2个月无法正常供应;三井化学12万吨TDI装置预计有1-2个月停车;石化领域受影响较为严重的多为操作苛性较强的裂解装置,建议关注裂解产品如小分子烯烃及其下游的供需状况。

电力供给或是中期主要隐忧

受核电事故影响,日本电力供应陷入紧张,为避免夏季电力不足导致大规模停电,日本政府最近决定最快于周内颁布限电令,争取把夏季电力需求高峰时段的用电量比去年削减25%。预计电力供给不足将是化工企业中期复产的主要隐忧。

建议关注齐翔腾达,滨化股份,沧州大化,天利高新等

齐翔腾达是国内甲乙酮龙头,价格弹性高达0.4元/1000元,甲乙酮价格对供需非常敏感,重申75元目标价和“买入”评级;滨化股份受益环氧丙烷供需偏紧,目前环氧与下游价格胶着打破、再度上行的趋势初现,目标价27.5元,买入评级;沧州大化是TDI的主要标的,天利高新拥有4万吨甲乙酮产能,建议关注。